Aus dem Original „Everyone’s a Speculator“ von Michael Goldstein, erschienen am 23. Januar 2023 auf Substack. Übersetzt von Juniormind, Lektorat durch DerGeier.
Alle Vermögenswerte sind spekulative Vermögenswerte.
„Es besteht die Tendenz, einen scharfen Unterschied zwischen solchen rein spekulativen Unternehmungen und wirklich soliden Investitionen zu machen. Dabei handelt es sich nur um eine graduelle Unterscheidung. Eine nicht spekulative Investition gibt es nicht. In einer sich verändernden Wirtschaft ist Handeln immer mit Spekulation verbunden. Investitionen können gut oder schlecht sein, aber sie sind immer spekulativ. Eine radikale Veränderung der Bedingungen kann sogar Investitionen, die gemeinhin als vollkommen sicher gelten, schlecht machen.“
Ludwig von Mises, Menschliches Handeln
Es ist üblich, dass Kritiker die wirtschaftliche Vernunft von Bitcoinern beim Anhäufen und Sparen von Bitcoin in Frage stellen, indem sie behaupten, dass Bitcoin nichts anderes als ein „spekulativer Vermögenswert“ ist. Die Unterstellung ist, dass Bitcoin wertlos ist und seinen Wert nur aus einer Reihe von Betrügereien oder Spielen auf Basis der Größeren-Trottel-Theorie bezieht. Diese selbstgefällige Haltung erlaubt es einem Kritiker, sich über alles erhaben zu fühlen und Bitcoin als eine Technologie und einen Vermögenswert unter seiner Würde beiseite zu schieben, aber eine solche Sprache verrät ihn, denn diese Unterstellungen offenbaren ein falsches Verständnis des grundlegenden wirtschaftlichen Denkens. Die einfache Realität ist, dass alle Handlungen spekulative Handlungen sind und alle Vermögenswerte spekulative Vermögenswerte sind. Die Frage, die wir uns stellen müssen, ist nicht ob, sondern wie wir mit Bitcoin spekulieren sollten.
Handeln, Ungewissheit und Risiko
Wenn die Zukunft vollkommen vorhersehbar wäre, gäbe es keine Notwendigkeit, wirtschaftliche Entscheidungen zu treffen. Es gäbe keine Möglichkeit, mit einer Entscheidung die Zukunft zu beeinflussen, da diese bereits vorherbestimmt wäre. Die Tatsache, dass Menschen mit der Absicht handeln, zukünftige Bedingungen zu ihrem Vorteil zu beeinflussen, impliziert eine grundlegende und unausweichliche Unsicherheit über die Zukunft.
Diese Ungewissheit beruht auf zwei Gründen. Erstens wissen wir nicht genug über Naturphänomene, um alle zukünftigen natürlichen Bedingungen vorhersagen zu können, und das werden wir wahrscheinlich auch nie können. Zweitens sind die menschlichen Präferenzen immer im Fluss. Die Menschen ändern ihre Wertschätzung von Gütern von Moment zu Moment. Neue Erkenntnisse und Erfahrungen prägen ihre Vorstellungen über die besten Mittel zur Erreichung bestimmter Ziele oder darüber, ob sie bestimmte Ziele überhaupt wollen.
Um die Unsicherheit zu verstehen, muss man sie vom Risiko unterscheiden. In Human Action (Menschliches Handeln) erklärt Ludwig von Mises verschiedene Arten von Wahrscheinlichkeiten, mit denen die Akteure umgehen müssen. Wir haben es immer mit unzureichendem Wissen zu tun, um definitive Aussagen über die Zukunft machen zu können, aber wir sind auch nicht immer ohne jegliches Wissen. Die beiden Arten der Wahrscheinlichkeit, die er als Klassenwahrscheinlichkeit und Fallwahrscheinlichkeit bezeichnet, haben damit zu tun, welche Art von Wissen uns fehlt.
Mises definiert die Klassenwahrscheinlichkeit wie folgt:
„Klassenwahrscheinlichkeit bedeutet: Wir wissen oder nehmen an, dass wir im Hinblick auf das betreffende Problem alles über das Verhalten einer ganzen Klasse von Ereignissen oder Phänomenen wissen; aber über die tatsächlichen singulären Ereignisse oder Phänomene wissen wir nichts anderes, als dass sie Elemente dieser Klasse sind.“
Wenn wir einen Würfel werfen, wissen wir, dass die Chance, dass eine bestimmte Zahl gewürfelt wird, eins zu sechs ist, aber wir wissen nicht, welche Zahl tatsächlich gewürfelt wird. Ebenso können wir die Wahrscheinlichkeit kennen, mit der eine Krankheit oder Verletzung eine Bevölkerungsgruppe befällt, aber wir wissen nicht im Voraus, wer in dieser Bevölkerungsgruppe davon betroffen sein wird. Wenn wir über genügend Wissen und Gewissheit verfügen, um mit einer solchen Klasse von Ereignissen umzugehen, haben wir es mit einem Risiko zu tun. Die Wahrscheinlichkeit von Ereignissen ist objektiv, kalkulierbar und vorhersehbar, und solche Wahrscheinlichkeiten sind versicherbar.
Dieses Maß an Sicherheit können wir jedoch nicht für alle Ereignisse haben, und hier haben wir es mit Fallwahrscheinlichkeit und Unsicherheit zu tun.
„Fallwahrscheinlichkeit bedeutet: Wir kennen in Bezug auf ein bestimmtes Ereignis einige der Faktoren, die seinen Ausgang bestimmen; es gibt jedoch andere bestimmende Faktoren, über die wir nichts wissen.“
Menschliches Handeln beruht auf subjektiven und qualitativen Werten und nicht auf messbaren, quantitativen Daten. Es ist daher unmöglich, verschiedene Wahrscheinlichkeiten für wirtschaftliche Ergebnisse zu berechnen. Wir können vielleicht Faktoren wie frühere Präferenzen heranziehen, um uns ein Urteil über die Ergebnisse von Handlungen zu bilden, aber wir können damit keine berechenbaren Häufigkeiten für die Ergebnisse festlegen. Mises verwendet das Beispiel eines Fußballspiels. Frühere Siege der einen Mannschaft könnten uns Grund zur Annahme geben, dass sie wieder gewinnen wird, aber das ist keine Garantie für eine Niederlage des Außenseiters. Wäre dies der Fall, so wäre das Spiel langweilig und sinnlos.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass sich das Risiko mit Ereignissen befasst, deren Häufigkeit kalkulierbar ist, und dass es durch Versicherungen abgedeckt wird. Die meisten Ungewissheiten, mit denen die Menschen konfrontiert sind, betreffen jedoch Ereignisse, die für jede einzelne Situation einzigartig sind und daher nicht versicherbar sind. Wir müssen uns anderer Mittel bedienen, um mit der Unsicherheit umzugehen.
Glücksspiel, Technik und Spekulation
Mises nennt drei Möglichkeiten, wie Akteure mit Unsicherheit umgehen: Glücksspiel, Technik und Spekulation.
Beim Glücksspiel geht es um die Klassenwahrscheinlichkeit und das Risiko, aber um Wetten im Einzelfall.
„Der Spieler weiß nichts über das Ereignis, von dem der Ausgang seiner Wette abhängt. Alles, was er weiß, ist die Häufigkeit eines günstigen Ausgangs einer Reihe von solchen Ereignissen, ein Wissen, das für sein Vorhaben nutzlos ist. Er verlässt sich auf sein Glück, das ist sein einziger Plan.“
Ein Glücksspieler weiß, dass ein bestimmter Würfelwurf nur in einem Sechstel der Fälle eintrifft, aber er wettet darauf, dass es beim nächsten Mal der Fall sein wird. Aus der Sicht des Versicherten ist eine Versicherung ein Glücksspiel, denn er zahlt zwar eine Prämie, die die Häufigkeit des Eintretens eines schlechten Ereignisses widerspiegelt, aber es kann sein, dass es nie eintritt, und die Prämie wäre umsonst gezahlt worden. Jeden Tag wetten die Menschen darauf, dass sie nicht von einem Auto angefahren oder vom Blitz getroffen werden. In gewissem Sinne kann man ein Element des Glücksspiels nie aus dem Leben entfernen (es sei denn, man ist Phil Ivey).
Andererseits kann ein Akteur, der über genügend technisches Wissen verfügt, um Naturphänomene mit hinreichender Sicherheit zu beherrschen, die Zukunft mit Hilfe der Technik bewältigen.
„Der Ingenieur hingegen weiß alles, was für eine technologisch befriedigende Lösung seines Problems, den Bau einer Maschine, erforderlich ist. Soweit ihm ein Rest an Ungewissheit verbleibt, versucht er, diesen durch Sicherheitsmargen zu eliminieren. Der Ingenieur kennt nur lösbare Probleme und solche, die nach dem gegenwärtigen Stand des Wissens nicht gelöst werden können. Manchmal wird er durch negative Erfahrungen feststellen, dass sein Wissen weniger vollständig war, als er angenommen hatte, und dass er die Unbestimmtheit einiger Probleme, die er zu beherrschen glaubte, nicht erkannt hat. Dann wird er versuchen, sein Wissen zu vervollständigen. Natürlich kann er das Element des Glücksspiels, das im menschlichen Leben vorhanden ist, nie ganz ausschalten. Aber es ist sein Prinzip, nur innerhalb eines sicheren Bereichs zu arbeiten. Er strebt die volle Kontrolle über die Elemente seines Handelns an.“
Ein Radfahrer weiß vielleicht nie, wann er stürzt, aber wenn er einen von einem kompetenten Ingenieur hergestellten Helm trägt, verringert sich die Ungewissheit, ob seine Fahrradtour mit dem Aufschlagen seines Kopfes auf Asphalt endet, drastisch, so dass er sicherer sein kann, sein Ziel heil zu erreichen.
Wenn es jedoch um die Bewertung von Gütern durch andere Menschen geht, müssen sich die Menschen auf Spekulationen einlassen:
„In der realen Welt ist der handelnde Mensch mit der Tatsache konfrontiert, dass es Mitmenschen gibt, die in ihrem eigenen Namen handeln, während er selbst handelt. Die Notwendigkeit, seine Handlungen auf die Handlungen anderer Menschen abzustimmen, macht ihn zu einem Spekulanten, bei dem Erfolg und Misserfolg von seiner mehr oder weniger großen Fähigkeit abhängen, die Zukunft zu verstehen. Jede Investition ist eine Form der Spekulation. Es gibt im Lauf der menschlichen Ereignisse keine Stabilität und folglich keine Sicherheit.“
Die Präferenzen können sich aus unterschiedlichen Gründen ändern, oder auch ganz ohne Grund. Ein Gut, das heute wertvoll ist, ist es morgen vielleicht nicht mehr, oder umgekehrt. Die Akteure gehen damit um, indem sie spekulieren. Sie kaufen oder verkaufen heute Waren auf der Grundlage ihrer Einschätzung der morgigen Bedingungen. Diese Entscheidungen werden jedoch nicht in einem Vakuum getroffen. Die Akteure nutzen ihr Wissen über die aktuelle Marktlage sowie über Präferenzen, Überzeugungen, vergangene Handlungen usw., um Einschätzungen über die Zukunft zu treffen. Auf der Grundlage dieser Spekulationen strukturieren sie ihre Produktion, um zu versuchen, diese Zukunft herbeizuführen und so einen Gewinn zu erzielen. Sie profitieren jedoch nur dann, wenn sie richtig einschätzen, was die Menschen tatsächlich wollen werden. Da die Zukunft ungewiss ist, können sie auch unternehmerische Fehler begehen, indem sie Waren produzieren, die für andere weniger wertvoll sind als erwartet, und am Ende Verluste einfahren. Die erfolgreichsten Unternehmer sind diejenigen, die am besten in der Lage sind, routinemäßig zu antizipieren, wie sich die Menschen in der Zukunft verhalten werden, während diejenigen, die dazu nicht in der Lage sind, Verluste hinnehmen müssen und schließlich ihr Geschäft aufgeben können.
Sowohl Gewinne als auch Verluste eines Akteurs dienen wiederum allen Akteuren als Lernmöglichkeit, da sie anderen signalisieren, wie sie ihre Einschätzungen und Produktionsstrukturen anpassen sollten, um die Zukunft besser vorhersehen und andere mit den benötigten Gütern versorgen zu können. Ungewissheit und Spekulation sind also die Grundlage des Marktprozesses. Alle Akteure müssen lernen, auf Marktsignale zu reagieren, die von den offengelegten Präferenzen und Handlungen der Menschen ausgehen, wenn sie gewinnbringende Spekulationen und produktive Unternehmungen tätigen wollen, die die Zukunft für sie selbst und andere verbessern.
Alle Vermögenswerte sind Spekulationsobjekte
Die Zukunft ist immer ungewiss, weil es im menschlichen Handeln keine Konstanten gibt. Spekulation ist unvermeidlich. Alles Handeln ist darauf ausgerichtet, die zukünftigen Bedingungen zu verbessern, aber wir können nur darüber spekulieren, was die Zukunft bringen wird. Vorlieben ändern sich, auch unsere eigenen. Was wir heute wollen oder von dem wir glauben, dass wir es morgen wollen, wollen wir vielleicht nicht mehr, wenn der morgige Tag tatsächlich kommt.
Das bedeutet, dass streng genommen jede Ware, die wir kaufen und verkaufen, ein „spekulativer Vermögenswert“ ist. Bitcoin ist sicherlich ein „spekulativer Vermögenswert“, aber das gilt auch für Bleistifte, Autos und Eiscreme. Während duheute Vanilleeis gekauft hast, kann sich später herausstellen, dass dulieber Schokolade oder ein ganz anderes Dessert möchtest. Das konntest du im Voraus nicht wissen. Du kannst nur auf der Grundlage der Tatsache, dass dunormalerweise Vanilleeis willst, ein Urteil fällen.
Wenn du mit einem Vermögenswert spekulierst(und das tust du immer), spekulierst du auch mit allen anderen Vermögenswerten, denn der Kauf oder Verkauf eines Gutes erfordert die Opportunitätskosten des Nichtkaufs oder -verkaufs eines anderen Gutes.
Diejenigen, die sich über „spekulative Vermögenswerte“ lustig machen, greifen oft auch auf das Pejorativ „Glücksspiel“ zurück. Dies ist rhetorisch nicht immer unfair, aber praxeologisch gesehen ist es ungenau. Während der eine nach reiflicher Überlegung auf einen Vermögenswert spekuliert (z. B. ein Bitcoiner) und der andere einfach auf einen „heißen Tipp“ hin (z. B. der durchschnittliche CNBC-Zuschauer), nutzen beide das Wissen um Inputfaktoren, die das Ergebnis des Ereignisses beeinflussen können.
Der Umgang mit spekulativen Vermögenswerten ist nicht dasselbe wie ein Glücksspiel. Wie oben beschrieben, geht es beim Glücksspiel um Klassenwahrscheinlichkeiten, während es bei der Spekulation um Fallwahrscheinlichkeiten geht. Beim Glücksspiel kann jemand alles über die Häufigkeit von Ereignissen wissen, aber dieses Wissen hat keinen Einfluss auf das tatsächliche Ergebnis. Beim Spekulieren kennen wir zwar nicht alle Faktoren, die das Ergebnis eines Ereignisses beeinflussen, aber einige. Du weißt vielleicht nicht, ob du Vanilleeis willst, aber du weißt, was du am liebsten möchtest.
Ungewissheit und Geld
Wie bereits erwähnt, kann ein Akteur, der Risiken vermeiden möchte, eine Versicherung abschließen, um sich gegen erwartete Unwägbarkeiten abzusichern. Da Ungewissheit jedoch nicht vorhersehbar ist, gibt es keine Versicherung für Ungewissheit. Stattdessen greifen die Akteure auf ein bestimmtes Gut zurück, das marktgängigste Gut, das Geld.
In „The Yield From Money Held‘ Reconsidered„, schreibt Hans-Hermann Hoppe:
„Angesichts dieser Herausforderung unvorhersehbarer Kontingenzen kann der Mensch dazu kommen, Güter aufgrund ihres Grades an Marktfähigkeit zu bewerten (und nicht aufgrund ihres Nutzwertes für ihn als Konsum- oder Produktionsgut) und den Handel auch dann in Betracht zu ziehen, wenn ein zu erwerbendes Gut marktfähiger ist als das abzugebende, so dass sein Besitz den künftigen Erwerb anderer direkt oder indirekt nutzbarer Güter und Dienstleistungen erleichtern würde. Das heißt, es kann eine Nachfrage nach Tauschmitteln entstehen, d.h. eine Nachfrage nach Gütern, die aufgrund ihrer Marktfähigkeit oder Wiederverkäuflichkeit bewertet werden.“
Er fährt später fort:
„Da Geld zur sofortigen Befriedigung der größten Bandbreite möglicher Bedürfnisse eingesetzt werden kann, bietet es seinem Besitzer den bestmöglichen Schutz vor Unsicherheit. Durch das Halten von Geld gewinnt sein Besitzer die Genugtuung, dass er in der Lage ist, die verschiedensten zukünftigen Eventualitäten sofort zu erfüllen, wenn sie unvorhersehbar auftreten. Die Investition in Barguthaben ist eine Investition gegen die (subjektiv empfundene) Abneigung gegen Unsicherheit. Ein größeres Barguthaben bringt mehr Erleichterung bei der Unsicherheitsaversion.“
Dabei ist zu beachten, dass dies das Geld selbst nicht von Unsicherheit und Spekulation befreit. Wer Geld erwirbt, spekuliert darauf, dass die erworbenen Geldbestände in der Zukunft wertvoller sein werden als jede gegenwärtige Investition und dass die Kaufkraft in der Zukunft ein zufriedenstellendes Niveau haben wird. Bitcoin mag ein Spekulationsobjekt sein, aber das ist der US-Dollar auch.
Schlussfolgerung
Da es sich bei allen Vermögenswerten, einschließlich Geld, um spekulative Vermögenswerte handelt, ist es unsere Pflicht, spekulative Aktivitäten auf der Grundlage der Kenntnisse und Einschätzungen zu untersuchen, die für die Spekulationen herangezogen werden, anstatt unseren Verstand einfach mit sprachlichen Denkverboten abzuschalten.
Im Falle des Geldes können wir untersuchen, wie gut die Eigenschaften eines Gutes es erlauben, verschiedenen Arten von Ungewissheit zu widerstehen, sei es durch seine natürlichen Eigenschaften oder durch menschliche Technik, so dass es am besten geeignet ist, die höchste Marktfähigkeit aller Güter zu erlangen. Dies garantiert nicht, dass dieses monetäre Gut angenommen wird, aber es erlaubt uns, die Akzeptanz, die stattfindet, zu verstehen und zu beurteilen, ob die Akzeptanz fortgeschrieben werden kann oder wird.
Dieser Frage werden wir in einem neu veröffentlichten Artikel zu diesem Thema nachgehen.
Dies ist ein Beitrag von Michael Goldstein aus seinem The Bitstein Brief. Die geäußerten Meinungen sind ausschließlich seine eigenen und spiegeln nicht notwendigerweise die von Aprycot Media wider.
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